Коли вже США стане банкрутом?

Розмови про те, що Америка вже, фактично, є країною-банкрутом, а її національна валюта - долар - скоро знеціниться і перестане існувати, не припиняються вже багато років. Серед основних аргументів, висунутих прихильниками даних теорій, найбільш популярними є: надмірно роздутий обсяг державного боргу і нічим незабезпечений долар, який ФРС США емітує коли завгодно і в яких завгодно обсягах. Економіка США, звичайно, має свої проблеми, але не настільки катастрофічні, як багатьом би хотілося.

По-перше, серед світових валют вже ні залишилося жодної, яка була б чимось забезпечена і емісія якої була б підкріплена будь-якими реальними активами, як це було за часів дії золотого стандарту. Вартість визначається попитом і пропозицією на валюту, які багато в чому обумовлені часткою конкретної валюти в світовому товарообігу і ступенем довіри до неї. Крім того, що долар США займає лідируючу позицію в світовому обороті товарів та послуг, він також має статус резервної валюти - більше 60% від загального обсягу міжнародних резервів світових центральних банків становить саме американський долар, ще близько 20% становлять резерви в євро. Альтернативи долару, на поточний момент, просто немає, рівень довіри до нього високий, а забезпеченням в сучасному світі якраз і є віра світової спільноти в стабільність конкретної валюти.

Другий аргумент - безконтрольна емісія долара. Найчастіше, можна почути таке: "ФРС США безпосередньо кредитує уряд США і фінансує дефіцит бюджету" або "Казначейство США випускає держ. облігації (treasuries), які купуються ФРС США і тим самим відбувається фінансування бюджету ". Обидва твердження є помилковими: емісію, дійсно, здійснює ФРС США, але здійснює вона її за допомогою механізму банківської мультиплікації - ФРС кредитує комерційні банки, а вони, в подальшому, здійснюють кредитування реального сектора. Крім того, відповідно до законодавства, ФРС не має можливості купувати казначейські облігації безпосередньо у казначейства (Мінфіну США) і тим самим здійснювати фінансування бюджету, покупка можлива лише на вторинному ринку. Первинна емісія казначейських облігацій відбувається в рамках спеціальних аукціонів, доступ до яких ФРС також заборонений. Проте, ФРС також може вливати додаткову грошову ліквідність в економіку, просто викуповуючи з балансів фінансових організацій казначейські та інші облігації (операції на відкритому ринку). З фінансуванням уряду і дефіциту бюджету це ніяк не пов'язано, те ж саме може робити і наш ЦБ РФ.

Як же, в такому випадку, США фінансує дефіцит бюджету, якщо не на кошти ФРС? Все просто - за рахунок тих же самих казначейських облігацій (treasuries), тільки купує їх на первинному ринку не ФРС, а будь-які інші інвестори - ті ж самі комерційні банки, різні фонди, інші фінансові організації, компанії, приватні особи, інші держави. Тобто, по суті, розростання держ. боргу відбувається за допомогою тих же самих механізмів, як і в будь-якій країні - за допомогою облігаційних позик. Розглянемо питання державного боргу США більш детально.

Державний борг США є борг федерального уряду - тобто цінні папери, емітовані виключно казначейством США (векселі, облігації). Відповідно, даний показник не включає в себе борги окремих штатів і місцевих органів влади, а також борги різних федеральних агентств і корпорацій і заборгованість по соціальних зобов'язаннях перед громадянами. Крім цього, держ. борг США неоднорідний і складається з двох компонентів: Публічний борг (Public debt) - заборгованість ФЕД. уряду перед різними приватними фізичними та юр. особами, в.т.ч. перед іноземними державами і ФРС; Внутрішньодержавний борг (intergovernmentral) - кошти, розміщені різними держ. установами США (соціальні, пенсійні фонди і.т.д.) в казначейських цінних паперах. Цікаво, що перший є безпосередньо той обсяг позикових коштів, який необхідний федеральному уряду для фінансування дефіциту бюджету, а другий - надлишкову ліквідність різних держ. установ, яка була інвестована в казначейські цінні папери - тобто формально хоч і є обов'язком федерального уряду, але на ділі до зовнішнього боргу не належить.

На поточний момент, обсяг державного боргу США становить 19,4 трлн. $, Більшу частину з якого становить публічний - 11,67 трлн. $ (Без урахування паперів на балансі ФРС), внутрішньодержавний, відповідно, дорівнює 5,3 трлн. $. Багато це чи мало? Абсолютні значення і їх динаміка самі по собі ні про що не говорять. Для оцінки застосовується показник співвідношення розміру державного. боргу до ВВП. Це співвідношення характеризує розмір боргового навантаження, зіставляючи його з розміром всієї економіки і здатності гос-ва обслуговувати свій борг.

Починаючи з періоду світової економічної кризи 2008-2009рр., В США спостерігається стійке зростання боргового навантаження як в абсолютних значеннях, так і по співвідношенню розміру держ. боргу до ВВП, що відбувається, в основному, за рахунок істотного зростання соціальних витрат. У 2016р. співвідношення розміру державного. боргу до ВВП склало 105% від ВВП. Знову ж таки, багато це чи мало? У порівнянні, наприклад, з Японією, держ. борг якої складає 250% - начебто небагато. Проте, починаючи з 2013р. темпи зростання боргового навантаження США випереджають темпи зростання економіки. Цікаво, що в 2011р. американське рейтингове агентство Standard & Poors (S & P) знизило суверенний кредитний рейтинг США з AAA до AA + вперше в історії через сильно прискорити останнім часом темпів зростання боргового навантаження. Зменшило це попит на американські казначейські папери - анітрохи.

Якщо звернути увагу на динаміку розміру публічного боргу США і, з огляду на той факт, що, по суті, розмір публічного боргу характеризує обсяг коштів, який федеральний уряд займає шляхом емісії казначейських цінних паперів для покриття дефіциту бюджету, то ситуація виглядає ще менш катастрофічною. У 2016р. співвідношення публічного боргу до ВВП склало 63%. Розглянемо інший важливий показник, що характеризує рівень боргового навантаження.

До числа найважливіших показників, що характеризують ситуацію з борговим навантаженням будь-якої держави, належить його можливість обслуговувати такий борг - тобто розмір щорічних процентних платежів по боргу (% від ВВП і від загальних витрат бюджету). Протягом останніх 20 років середньорічний розмір виплат по боргу федерального уряду не перевищував 250 млрд. $, При цьому, відношення розміру процентних виплат по боргу до ВВП в 2016р. склав всього 1,3%. Проте, в структурі загальних витрат бюджету частка% виплат по держ. боргу в 2016р. склала вже понад 6% - цифра вже більш значна, нехай і дане значення знаходиться на мінімумі останніх 20 років - все завдяки низьким ставкам і кількісного пом'якшення.

Що стосується структури іноземних власників казначейських цінних паперів - на яких, між іншим, доводиться всього лише 30% від усього обсягу боргу федерального уряду, лідерами є Китай і Японія.

Таким чином, незважаючи на значно зрослий в останні роки обсяг боргового навантаження, ситуація не є такою критичною для американської економіки, як прийнято вважати. За останні 8 років в США, так і в усьому розвинутому світі спостерігався процес повсюдного зниження ставок, в зв'язку з чим вартість обслуговування боргу, фактично, не змінилася, незважаючи на збільшення абсолютних обсягів цього боргу. Проте, в доступному для огляду майбутньому США доведеться зіткнутися з деякими труднощами, зокрема, головною проблемою буде сильно зросла частка витрат на процентні платежі по держ. боргу - всьому виною поточний курс ФРС США, спрямований на поступову підвищення ставок в економіці. Як уже було згадано на початку статті, в сучасних економічних умовах в усьому світі просто не існує альтернативи вкладень в американські казначейські зобов'язання - це єдиний інструмент, який дає інвесторам безрисковую позитивну прибутковість і це в світі, в якому негативні ставки вже не є чимось екстраординарним. З урахуванням того, що частка іноземних інвесторів становить всього лише 30% в загальному обсязі федерального боргу, а весь борг номінований в національній валюті США - доларі, який, за сумісництвом, є ще й резервною валютою, ймовірність дефолту практично дорівнює 0. По крайней мере до тих пір, поки в світі існує довіра до американської валюти і активів.

Будьте в курсі всіх важливих подій United Traders - підписуйтесь на наш телеграм-канал